वित्तीय प्रतिभूतियों के विभिन्न प्रकारों का मूल्यांकन (फॉर्मूला के साथ)

यह लेख विभिन्न प्रकार की वित्तीय प्रतिभूतियों के मूल्यांकन पर प्रकाश डालता है।

वित्तीय सुरक्षा मूल्य # 1. बांडों का मूल्यांकन:

बांड का मूल्य आमतौर पर एक पूंजीकरण तकनीक के उपयोग के माध्यम से निर्धारित किया जाता है।

बिना परिपक्वता अवधि वाले बॉन्ड के मामले में, इसकी कीमत निम्न सूत्र की सहायता से मापी जा सकती है:

उपरोक्त समीकरण Re की एक अनंत श्रृंखला है। 1 वर्ष और बांड का मूल्य अनंत श्रृंखला की रियायती राशि है। बॉन्ड के मामले में कैपिटलाइज़ेशन दर को ब्याज दर के रूप में लिया जाता है या इसी तरह के जोखिम के बॉन्ड पर उपज दिया जाता है।

एक सतत बांड के मूल्य का निर्धारण करने की प्रक्रिया का वर्णन करने के लिए, मान लीजिए कि एक कंपनी रुपये का भुगतान करने वाला एक सतत बांड जारी करती है। प्रति वर्ष 60 ब्याज प्रति वर्ष और ऐसे बॉन्ड बाजार की मौजूदा परिस्थितियों में 5 प्रतिशत की उपज दर पर ले जाते हैं।

तब बॉन्ड का मूल्य इस प्रकार होगा:

यदि ब्याज की दर 6 प्रतिशत तक बढ़ जाती है, तो बांड का मूल्य रु। 1, 000 (रु। 60/06 = रु। 1, 000)। जैसा कि निश्चित परिपक्वता अवधि के असर वाले रिडीमेबल बॉन्ड्स के मूल्यांकन के संबंध में, भविष्य के ब्याज भुगतानों की धारा और प्रिंसिपल पुनर्भुगतान को चयनित पूंजीकरण दर के साथ वर्तमान मूल्य पर छूट दी जाती है।

4-वर्ष की परिपक्वता अवधि वाले बॉन्ड का मान ज्ञात करने के लिए निम्न सूत्र का उपयोग किया जाता है:

यहां एम- बांड की परिपक्वता मूल्य।

उदाहरण के लिए, रुपये का एक बांड। 1, 000 5 वर्षों में परिपक्व होने के कारण 7 प्रतिशत ब्याज दर है और उचित पूंजीकरण दर 5 प्रतिशत है।

बांड के वर्तमान मूल्य की गणना नीचे की गई है:

बॉन्ड का मूल्य पत्राचार में परिवर्तन के साथ बाजार की ब्याज दर में परिवर्तन करता है। यह परिवर्तन विपरीत दिशा में होता है। जब ब्याज दरें बढ़ती हैं, तो बकाया बॉन्ड्स का मूल्य गिर जाता है और इसके विपरीत।

बांड की 3-वर्ष की परिपक्वता अवधि को देखते हुए, विभिन्न ब्याज दरों पर बांड का वर्तमान मूल्य नीचे दिया गया है:

उपरोक्त तालिका की एक झलक यह स्पष्ट करेगी कि पूंजीकरण दर में वृद्धि के साथ बांड का वर्तमान मूल्य गिरता है। पूंजीकरण दर में परिवर्तन के जवाब में बांड के मूल्य में परिवर्तन की डिग्री मुख्य रूप से बांड की परिपक्वता अवधि से प्रभावित होती है।

सुरक्षा की परिपक्वता जितनी अधिक होगी, ब्याज दरों में दिए गए परिवर्तन के जवाब में इसकी कीमत में उतना ही अधिक परिवर्तन होगा। दो बॉन्ड पर डिफ़ॉल्ट के जोखिम को देखते हुए, अधिक परिपक्वता वाले व्यक्ति का मूल्य ब्याज दरों में वृद्धि के बाद अधिक जोखिम के संपर्क में है। यदि बांड को परिपक्वता के लिए रखा जाता है तो बाजार में उतार-चढ़ाव के कारण मूल धन का कोई नुकसान नहीं होता है।

बॉन्ड के मूल मूल्य में बड़ी गिरावट का खतरा तभी उत्पन्न होता है जब सुरक्षा को शॉर्ट-नोटिस पर बेचा जाना चाहिए जिसमें ब्याज दर का जोखिम शामिल हो। तालिका 6.3 ब्याज दर जोखिम की डिग्री पर परिपक्वता के समय के प्रभाव को दिखाती है।

तालिका 6.3 पर एक करीबी नज़र बताती है कि अल्पकालिक बांड में आमतौर पर लंबी अवधि के बांड की तुलना में कम पैदावार क्यों होती है। यह एहतियाती उद्देश्यों के लिए आयोजित निकट-नकदी भंडार में अल्पकालिक बांड रखने के लिए प्रबंधन की प्राथमिकता के कारणों को भी बताता है।

यहां यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि ब्याज दर जोखिम बांड के वर्तमान मूल्य को प्रभावित करता है। बांड के परिपक्व होने पर भविष्य में बांड के मूल्य पर इसका कोई प्रभाव नहीं होगा। परिपक्वता तिथि पर बांड को रुपये के लिए भुनाया जाएगा। 1, 000 चित्रा 6.1 विभिन्न छूट कारकों के साथ बांड के वर्तमान मूल्य पर परिपक्वता के लिए समय के प्रभाव को दर्शाता है।

एए बॉन्ड में ए बॉन्ड की तुलना में अधिक वर्तमान मूल्य होते हैं (और इस तरह कम उपज होती है अगर उन्हें उच्च मूल्य पर खरीदा जाता है)। लेकिन ध्यान दें कि सुरक्षा की डिग्री में अंतर का ब्याज दर में बदलाव के संबंध में कोई प्रभाव नहीं है।

परिपक्वता के लिए समय की लंबाई 5 साल के बांड के वर्तमान मूल्य में बड़े उतार-चढ़ाव का कारण बनती है। 1-वर्षीय बांड वर्तमान मूल्य में बहुत कम उतार-चढ़ाव दिखाते हैं। हम बांड के मूल्य का निर्धारण करने की प्रक्रिया को समझाने के लिए निम्नलिखित उदाहरण लेते हैं।

चित्रण I :

एक वित्त प्रबंधक 18 महीने से 2 वर्ष की अवधि के लिए विपणन योग्य प्रतिभूतियों को खरीदने पर विचार कर रहा है। वह यूनिवर्सल स्टील के दो बॉन्डों में विशेष रूप से रुचि रखते हैं: 8% बॉन्ड, रु। 1, 000, 1995 की परिपक्वता और 4% बॉन्ड, रु। 1, 000, 1993 की परिपक्वता। 1 जनवरी, 1991 को 3-वर्षीय बॉन्ड पर उपज 5 प्रतिशत थी; 5 साल के बॉन्ड पर यह 7 फीसदी था। प्रत्येक बांड का वर्तमान मूल्य क्या है?

उपाय:

1991-93 ब्याज रु। 40 × 2.723 जहां वार्षिक तालिका में 5% कारक पर 3-वर्ष की अवधि के लिए वर्तमान मूल्य कारक, 2-723 है

= रु। 108.92

1993: प्रिंसिपल रु। 1, 000 × 0.864 कहां, .864 = 3 वर्ष। 5% कारक एकल भुगतान तालिका। = रु। 864

1991 के अंक का कुल मूल्य = 972.92 रु

1995 7% पूंजीकरण दर पर मुद्दा।

1991: 85 रु। 80 x 4.1000 कहां 4.100 = 5-वर्ष, 7% कारक

= रु। 328.00

1995: प्रिंसिपल रु। 1, 000 × 713 जहाँ 713 = 5 वर्ष

रुपये। 713.00 7% कारक

1995 अंक का कुल मूल्य रु। 1, 041.00

उत्तर:

1991 के अंक का वर्तमान मूल्य रु। 972.92 और 1995 का अंक रु। 1, 041.00

चित्रण - II:

यदि बांड मुद्दों की पूंजीकरण दर 1 प्रतिशत बढ़ जाती है, तो दोनों बांडों के मूल्य में क्या बदलाव होगा? (1 जनवरी, 1991 को तत्काल ड्रॉप मान लें)

उपाय:

ब्याज दरों में वृद्धि से बांड के मूल्यों में गिरावट आती है। हमें उम्मीद है कि लंबी अवधि के बांड अधिक गिरावट का अनुभव करेंगे, क्योंकि बाजार में लंबी अवधि के बांड एक व्यापक मूल्य सीमा में उतार-चढ़ाव करते हैं।

नए मूल्य होंगे:

1993 का अंक रुपये से गिरा। 972.92 से रु। 946.92 = रु। 26।

1995 का अंक रुपये से गिरा। 1, 041.00 से रु। 1, 000.44% = रु। 40.56।

वित्तीय सुरक्षा मूल्य # 2. पसंदीदा स्टॉक का मूल्यांकन:

पसंदीदा स्टॉक अपने मालिक को नियमित रूप से लाभांश की दर पर बॉन्ड ब्याज के समान नियमित भुगतान सुनिश्चित करते हैं और सबसे पसंदीदा मुद्दों में कॉल सुविधा होती है जो जारी करने वाली कंपनी को फर्म के विकल्प पर इसे कॉमन स्टॉक में रिटायर करने या बदलने की अनुमति देती है। हालाँकि, अधिकांश मुद्दे सदा चरित्र के होते हैं जो कंपनी के जीवन काल के दौरान सेवानिवृत्त नहीं होते हैं। इस तरह के मुद्दों का मूल्य वर्तमान मूल्य के लिए छूट वाले भविष्य के लाभांश की धारा है।

सूत्र है:

कहा पे:

डी = पसंदीदा स्टॉक पर लाभांश

केपी = पूंजीकरण दर या लाभांश की घोषणा के समान सुरक्षा और रिकॉर्ड की पेशकश करने वाली कंपनियों के पसंदीदा स्टॉक पर उपज।

एक पसंदीदा स्टॉक पर उपज एक सतत बांड पर समान है।

उदाहरण के लिए, एक कंपनी के पास 8 प्रतिशत रु। ऐसे समय में 100 प्रति पसंदीदा स्टॉक जब समान स्टॉक में 5.70 प्रतिशत उपज होती है।

स्टॉक का मूल्य होगा:

एक निर्दिष्ट परिपक्वता तिथि वाले एक रेडीमेड पसंदीदा स्टॉक के मामले में, इसका मूल्य उसी तरह से निर्धारित किया जाएगा जैसे बांड के लिए। अपेक्षित लाभांश के रूप में उपज दर का उपयोग करके वर्तमान भविष्य के लाभांश की धारा को छूट दी जाती है।

चित्रण III :

टेली विस्टा इलेक्ट्रॉनिक्स कॉर्पोरेशन लिमिटेड ने रुपये के बराबर मूल्य के पसंदीदा शेयर जारी किए। 100. स्टॉक एक रु। 3 लाभांश। इस गुणवत्ता का पसंदीदा स्टॉक वर्तमान में 6 प्रतिशत उपज है। इस शेयर का मूल्य क्या है?

वित्तीय सुरक्षा मूल्य # 3. सामान्य स्टॉक का मूल्यांकन:

जबकि पूंजीगत कमाई का दृष्टिकोण सामान्य स्टॉक के वर्तमान मूल्य को निर्धारित करने के लिए लाभकारी रूप से नियोजित किया जा सकता है, बांड और पसंदीदा शेयरों के मामले में पालन की जाने वाली वैल्यूएशन की प्रक्रिया, सामान्य स्टॉक की वैल्यूएशन के मामले में अलग-अलग होगी, क्योंकि कुछ विशिष्ट विशेषताओं के कारण बॉन्ड और पसंदीदा स्टॉक से अलग स्टॉक। इस प्रकार, बांड के विपरीत, सामान्य स्टॉक के हिस्से में कोई परिपक्वता नहीं है।

यह जारी करने वाली कंपनी की आय और संपत्ति की धारा पर निरंतरता का दावा है। इसके अलावा, वापसी का कोई वादा नहीं किया गया है। जबकि बॉन्ड और पसंदीदा शेयरों के लिए भविष्य के ब्याज और लाभांश भुगतान को निश्चितता के साथ जाना जा सकता है, भविष्य में आमदनी का अनुमान लगाने वाले शेयरों के मामले में लाभांश और स्टॉक की कीमत कोई आसान काम नहीं है।

आम शेयरों की एक अन्य विशेषता यह है कि ब्याज और पसंदीदा स्टॉक लाभांश के विपरीत, आम स्टॉक की कमाई और लाभांश आमतौर पर बढ़ते हैं। इसलिए, सामान्य शेयरों पर वर्तमान लाभांश दर स्थिर रहने की उम्मीद नहीं की जा सकती है। इसे देखते हुए, मानक वार्षिकी सूत्र लागू नहीं किए जा सकते हैं और कुछ अन्य तकनीकों का उपयोग करना होगा।

आम स्टॉक का अनुमानित मूल्य:

आम तौर पर, सामान्य स्टॉक का वर्तमान मूल्य निम्न सूत्र का उपयोग करके निर्धारित किया जाता है:

कहा पे,

पो = स्टॉक का वर्तमान मूल्य।

D1 = वर्तमान आय अवधि के अंत में नकद लाभांश।

स्टॉकधारकों द्वारा वापसी की अपेक्षित दर =।

g = कंपनी की कमाई में वृद्धि की दर।

उपरोक्त सूत्र में हमारा अनुमान है कि स्टॉक एक वर्ष के लिए आयोजित किया जाता है, एक लाभांश प्राप्त होता है और एक वर्ष के अंत में स्टॉक का निपटान किया जाता है।

निम्नलिखित दृष्टांत एक वर्ष के लिए रखे गए सामान्य स्टॉक के मूल्यांकन की व्याख्या करेंगे:

चित्रण IV:

एक निवेशक अरिस्टोक्रैट ट्रेडिंग कंपनी के आम स्टॉक को खरीदने पर विचार कर रहा है, जिसे वह एक वर्ष के लिए रखेगा। अरिस्टोक्रेट ने रु। पिछले वर्ष 5 प्रति शेयर, और रुपये का लाभांश भुगतान किया। 3. पिछले 10 वर्षों में प्रति वर्ष आय और लाभांश औसतन लगभग 5 प्रतिशत बढ़ रहे हैं और इस वृद्धि दर के जारी रहने की उम्मीद है। ऐसे शेयरों पर बाजार में प्रतिफल की दर 12 प्रतिशत है। सामान्य स्टॉक का वर्तमान मूल्य ज्ञात कीजिए।

सामान्य स्टॉक का अनुमानित मूल्य - बहु-अवधि का मामला :

जहां सामान्य स्टॉक को सदा के लिए रखा जाता है, उसके मूल्य की गणना सदा बांड के तरीके से की जाती है। सामान्य स्टॉक के शेयर का यह मूल्य लाभांश की अपनी धारा का वर्तमान मूल्य होगा। एक व्यक्तिगत निवेशक के लिए, नकदी प्रवाह में लाभांश के साथ-साथ पूंजीगत लाभ भी होता है, लेकिन कुल निवेशकों के लिए नकदी प्रवाह में केवल भविष्य के लाभांश शामिल होते हैं। जब तक किसी फर्म को परिसमाप्त नहीं किया जाता है या किसी अन्य चिंता के लिए बेच दिया जाता है, तब तक स्टॉकहोल्डर्स द्वारा प्राप्त नकदी प्रवाह लाभांश की एक पूरी धारा से मिलकर बनता है। इस प्रकार:

भविष्य के लाभांश का स्टॉक पीओ = पीवी का मूल्य।

उपरोक्त फॉर्मूला सामान्य स्टॉक वैल्यूएशन मॉडल का प्रतिनिधित्व करता है क्योंकि Dt। कुछ भी हो सकता है; यह बढ़ रहा है, गिर सकता है, स्थिर हो सकता है या यह बेतरतीब ढंग से उतार-चढ़ाव कर सकता है। हालांकि, व्यावहारिक उद्देश्यों के लिए, समय की अवधि में लाभांश में परिवर्तन के एक विशेष पैटर्न का अनुमान लगाना अधिक उपयोगी होगा, और स्टॉक मूल्यांकन मॉडल का एक सरलीकृत संस्करण विकसित होगा। तदनुसार, स्टॉक वैल्यूएशन मॉडल को शून्य विकास, सामान्य विकास और असामान्य विकास स्थितियों के साथ मूल्यांकन के लिए अलग से विकसित किया जा सकता है।

शून्य विकास दर के साथ सामान्य स्टॉक का मूल्य :

यदि लाभांश में भविष्य की विकास दर शून्य होने की उम्मीद है, तो स्टॉक का मूल्य निम्नलिखित सूत्र की सहायता से निर्धारित किया जाएगा:

सामान्य विकास दर के साथ सामान्य स्टॉक का मूल्यांकन :

जहां आम स्टॉक की आय और लाभांश सामान्य दर से बढ़ने की उम्मीद है (सामान्य दर राष्ट्रीय आय की औसत वार्षिक विकास दर है) एक सामान्य स्टॉक का वर्तमान मूल्य निम्न सूत्र का उपयोग करके पाया जाता है:

उपरोक्त निरंतर वृद्धि मॉडल पहले चर्चा की गई एकल अवधि मॉडल के समान है। सीधे शब्दों में कहें, तो एक सामान्य स्टॉक का वर्तमान मूल्य पूंजीकरण दर से विभाजित शुरुआती लाभांश के बराबर है जो विकास दर को कम करता है।

असामान्य विकास दर के साथ आम स्टॉक की वैल्यूएशन:

जब हम असामान्य विकास दर वाली कंपनी के सामान्य शेयरों की बात करते हैं, तो हमारा मतलब है कि कंपनी की कमाई और लाभांश दर एक निश्चित अवधि के लिए औसत दर से अधिक होने की उम्मीद है, 10 साल और उसके बाद वे एक सामान्य स्तर पर बढ़ने की उम्मीद करते हैं मूल्यांकन करें।

ऐसी फर्म के सामान्य स्टॉक का मूल्य निम्न सूत्र की सहायता से निर्धारित किया जाता है:

कहा पे,

gs = असामान्य विकास दर

gn = सामान्य वृद्धि दर

एन = अलौकिक विकास की अवधि।

यह मॉडल असामान्य अवधि के दौरान लाभांश के वर्तमान मूल्य का प्रतिनिधित्व करता है + शेयर की कीमत के असामान्य अवधि के अंत में वर्तमान में छूट दी गई।

निम्नलिखित उदाहरण असामान्य विकास के साथ एक सामान्य स्टॉक के मूल्य की गणना करने की विधि की व्याख्या करेगा।

चित्रण V:

राष्ट्रीय रसायन लिमिटेड ने रुपये के आदेश का लाभांश का भुगतान किया। 3 प्रति शेयर जो अगले 10 वर्षों के लिए प्रति वर्ष 20 प्रतिशत बढ़ने की संभावना है और उसके बाद अनिश्चितकाल के लिए 4 प्रतिशत प्रति वर्ष है। जोखिम की इस डिग्री के साथ निवेश पर स्टॉकहोल्डर्स की वापसी की आवश्यक दर 10 प्रतिशत है। स्टॉक का मूल्य क्या है?

उपाय:

मान्यताओं:

(ए) कैपिटलाइज़ेशन की दर 10 प्रतिशत है, अर्थात, केएस = १०%

(b) दस वर्षों के लिए विकास दर २० प्रतिशत है, उसके बाद ४ प्रतिशत, यानी, २०%, gn = ४% और N = १०।

(c) पिछले साल का लाभांश रु। 4, अर्थात, रू = रु। 3।

इस प्रकार, वर्तमान मूल्य (पीओ) रु। 198.81 और वर्ष दस (पी 10) में अपेक्षित मूल्य रु। 385.80। यह 6 प्रतिशत की औसत विकास दर का प्रतिनिधित्व करता है। दस साल की असामान्य विकास अवधि के शुरुआती हिस्से में शेयरों की कीमत की अनुमानित वार्षिक वृद्धि दर 7 प्रतिशत से अधिक और अवधि के अंत में 7 प्रतिशत से कम है।

ग्यारह साल के बाद से कंपनी के शेयर की कीमत और लाभांश 5 प्रतिशत की सामान्य दर से बढ़ने की उम्मीद है।