वित्तीय उत्तोलन: अर्थ, प्रभाव और महत्व (गणना के साथ)
वित्तीय उत्तोलन के बारे में जानने के लिए इस लेख को पढ़ें। इस लेख को पढ़ने के बाद आप इस बारे में जानेंगे: 1. वित्तीय उत्तोलन का अर्थ 2. वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव 3. महत्व।
वित्तीय उत्तोलन का अर्थ:
वित्तीय उत्तोलन का अर्थ है एक निश्चित शुल्क पर प्राप्त धन का रोजगार। इस प्रकार, वित्तीय उत्तोलन को नियोजित कुल फंडों के लिए दीर्घकालिक ऋण के अनुपात के रूप में परिभाषित किया जा सकता है। रुपये की कुल पूंजी के साथ एक फर्म। 100 करोड़ और दीर्घकालिक ऋण रु। 50 करोड़ में 33⅓ का उत्तोलन कारक होगा।
उत्तोलन को किसी कंपनी में फंडों पर अधिक कमाई की प्रत्याशा में पेश किया जाता है, इसकी तुलना में इसकी लागत क्या होगी जिसके परिणामस्वरूप स्टॉकहोल्डर्स की आय में सुधार होगा।
उत्तोलन का यह सिद्धांत बहुत लोकप्रिय है। प्रबंधन इस सिद्धांत को रोजगार देता है, अधिक बार नहीं, इक्विटी पूंजी पर कंपनी की वापसी को बढ़ाने के लिए और अधिक तब जब कंपनी की परिचालन दक्षता में सुधार करना और कुल निवेश पर रिटर्न बढ़ाना असंभव हो।
ऋण पर देय ब्याज की दर उधार पर कमाई से कम है, कंपनी की कुल कमाई में सुधार होगा और अवशिष्ट स्टॉकहोल्डर्स की आय बढ़ाई जाएगी।
अवशिष्ट मालिकों के लिए लाभ उठाने के लिए ऋण लेने का उपयोग करने की वित्तीय प्रक्रिया को 'ट्रेडिंग ऑन इक्विटी' भी कहा जाता है। इस प्रथा को इक्विटी पर व्यापार के रूप में जाना जाता है क्योंकि अवशिष्ट मालिकों की व्यावसायिक आय में केवल ब्याज या इक्विटी होती है। यह शब्द इस तथ्य का भी नाम है कि लेनदार मालिकों द्वारा आपूर्ति की गई इक्विटी के बल पर धन अग्रिम करने के लिए तैयार हैं।
यहां ट्रेडिंग सुविधा केवल उचित आधार पर धन उधार लेने के लिए स्थायी स्टॉक निवेश का लाभ लेने में से एक है। जब पूंजी स्टॉक के संबंध में उधार की राशि अपेक्षाकृत बड़ी होती है, तो एक कंपनी को 'ट्रेडिंग ऑन थिन इक्विटी' कहा जाता है। लेकिन जहां पूंजी स्टॉक के संबंध में उधार लेना तुलनात्मक रूप से छोटा है, कंपनी को 'ट्रेडिंग ऑन थिक इक्विटी' कहा जाता है।
उत्तोलन सकारात्मक या नकारात्मक हो सकता है। जब कोई फर्म कर्ज की लागत से अधिक कमाता है, तो उत्तोलन सकारात्मक या अनुकूल होगा। लेकिन जब फर्म उतना पैसा नहीं कमाती है, तो फंड की लागत नकारात्मक या प्रतिकूल होती है।
इस प्रकार, आम शेयरधारकों को प्रति शेयर आय पर अतिरिक्त ऋण के प्रभाव के संदर्भ में वित्तीय उत्तोलन की अनुकूलता का अनुमान लगाया जाता है। अब हम विभिन्न वित्तपोषण विकल्पों के तहत फर्म की लाभप्रदता पर वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव का विश्लेषण करेंगे।
वित्त पोषण का प्रभाव:
वित्तीय उत्तोलन उतार-चढ़ाव के प्रभाव को बढ़ाने के लिए एक लीवर के रूप में कार्य करता है। ब्याज और करों (ईबीआईटी) से पहले आय में किसी भी उतार-चढ़ाव का लाभ उत्तोलन के संचालन द्वारा प्रति शेयर (ईपीएस) आय पर बढ़ाया जाता है। उत्तोलन की डिग्री जितनी अधिक होगी, ईपीएस में व्यापक भिन्नता ने EBIT में कोई भिन्नता दी है।
निम्नलिखित दृष्टांत यह स्पष्ट कर देगा कि उत्तोलन सिद्धांत कैसे काम करता है:
चित्र 1:
रिंकू कंपनी को रु। 10, 00, 000 रुपये के 10, 000 आम शेयरों में विभाजित। 1, 000 प्रत्येक। प्रबंधन एक और रुपये जुटाने की इच्छा रखता है। चार संभव वित्तपोषण योजनाओं में से एक के माध्यम से विस्तार के एक प्रमुख कार्यक्रम को वित्त देने के लिए 10, 00, 000।
प्रबंधन कंपनी के साथ वित्त कर सकता है:
(1) सभी आम स्टॉक,
(२) रु। सामान्य स्टॉक में 5 लाख और रु। 5% ब्याज पर 5 लाख का कर्ज,
(३) सभी ऋण ६% ब्याज पर या
(४) रु। सामान्य स्टॉक में 5 लाख और रु। 6% लाभांश के साथ पसंदीदा स्टॉक में 5 लाख।
ब्याज और करों (EBIT) से पहले कंपनी की मौजूदा कमाई रु। 12, 00, 000। निगम कर की दर 50 प्रतिशत मानी जाती है।
वित्तीय उत्तोलन का प्रभाव, जैसा कि पहले देखा गया था, आम स्टॉकधारकों के लिए उपलब्ध प्रति शेयर आय में परिलक्षित होगा।
चार विकल्पों में से प्रत्येक में EPS की गणना करने के लिए, EBIT को सबसे पहले गणना करनी होगी:
इस प्रकार, जब EBIT रु। 1, 20, 000 प्रस्ताव बी जिसमें 75 प्रतिशत आम स्टॉक का कुल पूंजीकरण शामिल है और 25 प्रतिशत ऋण प्रति शेयर आय के संबंध में सबसे अधिक अनुकूल होगा। यह आगे भी नोट किया जा सकता है कि कुल पूंजीकरण में आम स्टॉक का अनुपात बी और डी दोनों प्रस्तावों में समान है लेकिन पसंदीदा स्टॉक को शामिल करने के कारण ईपीएस बिल्कुल अलग है।
जबकि पसंदीदा स्टॉक लाभांश करों के अधीन हैं, ऋण पर ब्याज कर कटौती योग्य व्यय है जिसके परिणामस्वरूप प्रस्तावों बी और डी में ईपीएस में भिन्नता है 50 प्रतिशत कर की दर के साथ, पसंदीदा स्टॉक की स्पष्ट लागत ऋण की लागत का दोगुना है।
हमने अब तक यह माना है कि फर्म के विस्तार के बाद भी कमाई का स्तर समान रहेगा। अब मान लें कि ब्याज और करों से पहले कमाई का स्तर पूंजीकरण में वृद्धि के साथ पत्राचार में वर्तमान स्तर को दोगुना कर देता है।
विभिन्न विकल्पों के तहत आम शेयरधारकों को प्रति शेयर आय में परिवर्तन इस प्रकार होगा:
अतिरिक्त अंक से पहले ब्रैकेट में एनबी आंकड़े ईपीएस को दर्शाते हैं।
यह दृष्टांत 2 से स्पष्ट है कि ब्याज से पहले आय में वृद्धि होती है और करों को प्रति शेयर आय पर बढ़ाया जाता है जहां वित्तीय लाभ शामिल किया गया है। इस प्रकार, प्रस्तावों में बी, और सी जहां ऋण में कुल पूंजीकरण का एक हिस्सा शामिल है, ईपीएस मौजूदा स्तर से दोगुना से अधिक बढ़ जाएगा, जबकि प्रस्ताव 'ए' ईपीएस में ब्याज और करों से पहले आय में वृद्धि के अनुपात में सुधार हुआ है।
चूंकि पसंदीदा स्टॉक पर लाभांश एक निश्चित दायित्व है और कमाई में वृद्धि से कम है, इसलिए प्रस्ताव डी में ईपीएस भी कमाई में दोगुने से अधिक की वृद्धि करता है। एक और महत्वपूर्ण निष्कर्ष जो उपरोक्त दृष्टांत से तैयार किया जा सकता है, वह यह है कि इक्विटी के लिए ऋण का अनुपात जितना बड़ा होगा, इक्विटी में वापसी उतनी ही अधिक होगी। इस प्रकार, प्रस्ताव C में जहां ऋण कुल पूंजीकरण का 50 प्रतिशत दर्शाता है, EPS को मौजूदा स्तर पर तीन गुना बढ़ाया गया है, जबकि प्रस्ताव B में जहां कर्ज ने कुल धन का एक तिहाई भाग दिया है, EPS में वृद्धि पहले के स्तर से दोगुनी से थोड़ी अधिक है ।
आय की यह अस्थिरता आय के संकुचन के साथ-साथ विस्तार के दौरान भी काम करती है। इसी तरह, कंपनी द्वारा जारी सभी नुकसानों पर वित्तीय उत्तोलन बढ़ जाता है। मान लें कि रिंकू कंपनी रुपये की हानि को बनाए रखने की उम्मीद करती है। ब्याज और करों से पहले 60, 000, विभिन्न विकल्पों के तहत प्रति शेयर नुकसान होगा:
चित्रण 2:
इस प्रकार, प्रति शेयर नुकसान वैकल्पिक सी के तहत उच्चतम है जहां ऋण का अनुपात कुल पूंजीकरण का 50 प्रतिशत है और प्रस्ताव ए में सबसे कम जहां उत्तोलन शून्य है। यही कारण है कि वाक्यांश 'इक्विटी पर ट्रेडिंग दोनों लाभ और हानि को बढ़ाता है' अक्सर इक्विटी या वित्तीय उत्तोलन पर व्यापार के जादू की व्याख्या करने के लिए उद्धृत किया जाता है।
इस प्रकार, वित्तीय उत्तोलन हर मामले में उपयोगी नहीं है। जब तक उधार ली गई पूंजी को व्यवसाय को लागत से अधिक भुगतान करने के लिए बनाया जा सकता है, तब तक वित्तीय लाभ लाभदायक होगा। स्वाभाविक रूप से यह लाभ दरों में कमी का स्रोत बन जाएगा, जब यह जितना कमाता है उससे अधिक खर्च करता है।
व्यवसाय की आय में सुधार करने के लिए किस हद तक ऋण पूंजी का उपयोग किया जाना चाहिए, वित्त प्रबंधक के सामने एक और बड़ी समस्या है। उस मामले के लिए EBIT का उदासीनता स्तर निर्धारित किया जाना चाहिए। अब हम इस बात पर चर्चा करेंगे कि उदासीनता कैसे निर्धारित की जाती है।
वित्तीय उत्तोलन की डिग्री :
वित्तीय उत्तोलन की डिग्री दूसरे पर एक चर में परिवर्तन के प्रभाव को मापती है। ईबीआईटी में प्रतिशत परिवर्तन के परिणामस्वरूप ईपीएस में प्रतिशत परिवर्तन के रूप में वित्तीय उत्तोलन की डिग्री को परिभाषित किया गया है।
संगणना के प्रयोजनों के लिए, DFL के लिए सूत्र को आसानी से निम्न प्रकार से निर्धारित किया जा सकता है:
जहां 'सी' एक वार्षिक कर व्यय या पूर्व कर आधार पर पसंदीदा स्टॉक लाभांश है।
आइए हम अपने उपरोक्त दृष्टांत में एबीसी और डी के प्रस्तावों के लिए डीएफएल की गणना करें।
रुपये में प्रस्ताव के लिए डीएफएल। 1, 20, 000
जैसी कि उम्मीद थी, प्रस्ताव सी में वित्तीय उत्तोलन की उच्चतम डिग्री है। रुपये के EBIT स्तर पर। ईपीएस में 1, 20, 000 का 1 प्रतिशत परिवर्तन प्रस्तावित ए के तहत होता है। लेकिन प्रस्ताव बी के मामले में ईपीएस 1.26 प्रतिशत, प्रस्ताव सी के संबंध में 2.0 प्रतिशत और प्रस्ताव डी के मामले में 1.26 प्रतिशत तक बदल जाता है।
संयुक्त परिचालन और वित्तीय उत्तोलन :
ऑपरेटिंग लीवरेज, जैसा कि पहले उल्लेख किया गया था, ईबीआईटी पर आवर्धित प्रभाव होने के लिए बिक्री राजस्व में बदलाव लाता है और वित्तीय उत्तोलन ईपीएस में परिवर्तन का प्रभाव ईपीएस में परिवर्तन करता है। जब परिचालन और वित्तीय लाभ दोनों संयुक्त होते हैं, तो बिक्री राजस्व के स्तर में एक छोटा सा बदलाव भी ईपीएस में व्यापक उतार-चढ़ाव पैदा करेगा।
ईपीएस पर आउटपुट की इकाइयों में परिवर्तन के प्रभाव को निर्धारित करने के लिए, वित्त प्रबंधक को निम्नलिखित तरीके से ऑपरेटिंग और वित्तीय लीवरेज की डिग्री को संयोजित करना चाहिए:
चित्रण 3:
दिग्विजय केमिकल्स लिमिटेड रुपये के कुल पूंजीकरण के साथ काम कर रहा है। रुपये के ऋण सहित 8, 00, 000। 4, 00, 000 8 प्रतिशत ब्याज पर प्राप्त हुआ। कंपनी 16, 000 यूनिट आउटपुट का उत्पादन कर रही है। उत्पाद का विक्रय मूल्य रु। 50 एक इकाई, परिवर्तनीय लागत रु। 25 एक यूनिट और वार्षिक निश्चित लागत रु। 1, 00, 000। प्रबंधन 10 प्रतिशत उत्पादन बढ़ाने पर विचार कर रहा है।
इस संबंध में अंतिम निर्णय लेने से पहले, प्रबंधन ईपीएस पर परिचालन और वित्तीय उत्तोलन के संयुक्त प्रभाव का अध्ययन 16000 इकाइयों के वर्तमान उत्पादन स्तर और प्रस्तावित 17, 600 इकाइयों पर करना चाहता है। मान लें कि कर की दर 50 प्रतिशत है और बकाया सामान्य शेयरों की संख्या 10, 000 शेयर है; 16000 इकाइयों और 17, 600 इकाइयों पर ईपीएस पर संयुक्त प्रभाव का पता लगाएं।
हमें निम्न तालिका में वर्तमान उत्पादन स्तर में 10 प्रतिशत के परिणामस्वरूप ऑपरेटिंग और वित्तीय उत्तोलन का संयुक्त प्रभाव दिखाई देता है।
इस प्रकार, उत्पादन और बिक्री में 10 प्रतिशत की वृद्धि ईपीएस में 14.2 प्रति यूनिट की वृद्धि के परिणामस्वरूप होगी। ऊपर लीवरेज संचालन के लिए संयुक्त लीवरेज की यह डिग्री 1.33 से तुलना करती है।
उदासीनता बिंदु का निर्धारण :
उदासीनता बिंदु ईबीआईटी स्तर को संदर्भित करता है जिस पर ईपीएस ऋण-इक्विटी मिश्रण के बिना अपरिवर्तित रहता है। पूंजीकरण की कुल राशि और बांड पर ब्याज दर को देखते हुए, एक फर्म उदासीनता तक पहुंच जाता है जब वह पूंजी पर ठीक उसी राशि कमाता है जो उसने कर्ज पर भुगतान करने का वादा किया है।
दूसरे शब्दों में, नियोजित पूंजी पर प्रतिफल की दर उदासीनता बिंदु पर ऋण पर ब्याज की दर के बराबर है। ईबीआईटी के उदासीनता बिंदु को उठाए जाने वाले कुल फंडों में भिन्नता के साथ या ब्याज दर को उधार ली गई पूंजी पर भुगतान करना होता है।
निम्नलिखित सूत्र की सहायता से उदासीनता बिंदु को निर्धारित किया जा सकता है:
जहाँ X = EBIT उदासीनता बिंदु।
एस 1 = सामान्य शेयरों की संख्या जब वित्तपोषण बांड और सामान्य शेयरों के माध्यम से बकाया है।
एस 2 = सामान्य शेयर की संख्या जब वित्तपोषण विशेष रूप से आम शेयरों के माध्यम से होता है।
बांड पर ब्याज =।
टी = कॉर्पोरेट कर की दर।
चित्रण 5 बताएगा कि EBIT का उदासीन स्तर कैसे निर्धारित होता है।
चित्रण 4:
रुपये के कुल पूंजीकरण के साथ एमसी डोनाल्ड टायर कंपनी। 10 लाख पूरी तरह से आम स्टॉक से मिलकर एक और रुपये जुटाने की इच्छा रखते हैं। दो संभावित वित्तपोषण योजनाओं में से एक के माध्यम से विस्तार के लिए 5 लाख। कंपनी के पास सभी सामान्य स्टॉक या सभी ऋण @ 9 प्रतिशत के साथ वित्त करने का विकल्प है।
ब्याज और करों से पहले वार्षिक आय वर्तमान में रु। 1, 40, 000, आयकर की दर 50 प्रतिशत है और स्टॉक के 20, 000 शेयर वर्तमान में बकाया हैं। आम स्टॉक रुपये में बेचा जा सकता है। वित्तपोषण विकल्प एक के तहत 50 प्रति शेयर।
एमसी डोनाल्ड टायर कंपनी में दिए गए आंकड़े में उपरोक्त सूत्र कम होने पर, हम पाते हैं:
उदासीनता स्तर पर ईपीएस = रु। 4.50
इस प्रकार, रुपये का EBIT पर। 1, 35, 000 रुपये का ईपीएस है। 4.50 ऋण और सामान्य स्टॉक के सापेक्ष अनुपात की परवाह किए बिना। 9% बॉन्ड जारी किए जाने पर आम स्टॉकहोल्डर्स के लिए उपलब्ध ईपीएस के स्तर से ऊपर ईपीएस अधिक होगा। लेकिन आय के इस स्तर के नीचे मालिक की आय अधिक होगी यदि कोई बांड उपयोग नहीं किया जाता है।
यह आसानी से समझ में आता है अगर फर्म यह मानती है कि रु। 1, 35, 000 ईबीआईटी रुपये की कुल पूंजी पर 9 प्रतिशत रिटर्न का प्रतिनिधित्व करता है। 15, 00, 000। तदनुसार, यदि आय इस स्तर तक नहीं है, तो फर्म बांडधारक के धन का उपयोग करने के लिए अधिक भुगतान कर रहा है, जबकि करों और मालिकों को इससे पहले पीड़ित होने पर इससे कमाई हो रही है।
उस स्थिति में वित्तीय उत्तोलन नकारात्मक होगा। EBIT की उदासीनता से ऊपर यह फर्म ऋण पर अधिक कमा रही है, जो उसकी लागत है और परिणामस्वरूप मालिकों को लाभ होगा।
Indifference बिंदु ग्राफिक विधि द्वारा भी निर्धारित किया जा सकता है। उदासीनता बिंदु का ग्राफिक प्रदर्शन उदासीनता चार्ट के रूप में व्यक्त किया जाता है। चित्रण में दी गई जानकारी के साथ एक EBIT-EPS चार्ट का निर्माण किया गया है और इसे चित्र में दिखाया गया है। 13.1।
इस चार्ट में EBIT को क्षैतिज अक्ष पर दिखाया गया है। इक्विटी के लिए अवरोधन बिंदु शून्य है क्योंकि इसकी कोई निश्चित लागत नहीं है, ऋण के लिए यह रु। 45, 000। ऊर्ध्वाधर अक्ष पर EPS दिखाया गया है। रुपये के EBIT स्तर पर। १, ३५, ०००, दो रेखाओं को प्रतिच्छेद दर्शाया गया है।
संक्षेप में, फर्म के लिए पूंजीकरण के सबसे उपयुक्त पैटर्न को चुनने में उदासीनता विश्लेषण बहुत उपयोगी है। यह हमें बताता है कि अगर फर्म की प्रत्याशित कमाई उदासीनता स्तर पर कमाई से बहुत अधिक है, तो ऋण के माध्यम से धन जुटाना लाभप्रद साबित होगा।
हालांकि, अगर फर्म की भविष्य की आय उदासीनता के स्तर से नीचे जाने की संभावना है, तो फर्म में ऋण के आगे बढ़ने से प्रति शेयर आय में गिरावट होगी, और तदनुसार, शेयरधारकों के हित खतरे में पड़ जाएंगे।
जहां फर्म की कमाई में तेजी से गिरावट आने की संभावना है, इसलिए यह ऋण के निर्धारित शुल्क को कवर करने के लिए पर्याप्त नहीं होगा, आगे के वित्तपोषण के लिए ऋण का उपयोग फर्म को नुकसान की सीमा में डाल देगा। ऐसी स्थिति के तहत प्रबंधन को व्यवसाय बंद कर देना चाहिए अन्यथा ऑपरेटिंग घाटे को कवर करने के लिए फर्म की पूंजी का उपयोग किया जाएगा।
वित्तीय उत्तोलन का महत्व:
उत्तोलन एक महत्वपूर्ण तकनीक है जो प्रबंधन को ध्वनि और विवेकपूर्ण वित्तपोषण और निवेश निर्णय लेने में मदद करती है। फर्म की प्रत्याशित आय के मद्देनजर फंड आवश्यकताओं के लिए अलग-अलग प्रतिभूतियों के सबसे उपयुक्त संयोजनों को चुनने का कार्य इसके द्वारा सुविधाजनक है।
निवेश से संबंधित मामलों में भी लीवरेज तकनीक काफी मददगार है। यह अधिकतम सीमा निर्धारित करने में उपयोगी दिशानिर्देश के रूप में कार्य करता है जिसके द्वारा फर्म के व्यवसाय का विस्तार किया जाना चाहिए। उदाहरण के लिए, प्रबंधन को सलाह दी जाती है कि वह व्यापार का विस्तार रोक दे, अतिरिक्त निवेश पर प्रत्याशित प्रतिफल ऋण के निर्धारित शुल्क से कम हो जाता है।
हालांकि, एक वित्त प्रबंधक को उत्तोलन तकनीक की निम्नलिखित सीमाओं से परिचित होना चाहिए:
(i) उत्तोलन तकनीक ऋण की निहित लागतों का संज्ञान लेने में विफल रहती है। इस तकनीक के अनुसार, जब तक फर्म की भविष्य की आय ऋण की ब्याज लागत (स्पष्ट लागत) से अधिक हो जाती है, तब तक अतिरिक्त धन जुटाने के लिए ऋण पर भरोसा किया जाना चाहिए क्योंकि यह वित्तपोषण का सबसे सस्ता साधन लगता है।
हालांकि, कार्रवाई का यह पाठ्यक्रम हमेशा शेयरधारकों के धन को अधिकतम करने में मदद नहीं कर सकता है। सामान्य स्टॉक के बाजार-मूल्य में गिरावट के परिणामस्वरूप निहित लागत क्योंकि ऋण की उच्च खुराक को शामिल करने के कारण वित्तीय जोखिम में वृद्धि हुई है, इस तकनीक में पूरी तरह से अनदेखा किया गया है। आंशिक लागत आंशिक या पूर्ण रूप से ऋण का उपयोग कर प्रति शेयर आय की भरपाई कर सकती है। इसे देखते हुए यह तय करना गलत होगा कि किसी फर्म को डेट फाइनेंसिंग के लिए किस हद तक कर्ज लेना चाहिए, जब तक कि 'कर्ज की निहित लागत की गणना नहीं हो जाती।
(ii) वित्तीय उत्तोलन तकनीक इस आधार पर आधारित है कि फर्म में उत्तोलन की डिग्री की परवाह किए बिना ऋण की लागत स्थिर रहती है। यह धारणा अवास्तविक है। ऋण पर ब्याज दर की खुराक की क्रमिक वृद्धि के साथ फर्म में बढ़ते जोखिम के कारण लगातार वृद्धि होती है।
इन सीमाओं के मद्देनजर, वित्त प्रबंधक को इस विश्लेषण पर केवल वित्तपोषण और निवेश के फैसले को आधार नहीं बनाना चाहिए। यह सर्वोत्तम रूप से अन्य वित्तीय तकनीकों के पूरक के रूप में नियोजित किया जा सकता है।
चित्र 5:
बिनाको इलेक्ट्रॉनिक्स रुपये की लागत के साथ एक परियोजना स्थापित करने पर विचार कर रहा है। 10 करोड़ रु।
प्रस्तावित वित्तपोषण पैटर्न विकल्प नीचे दिए गए हैं:
परियोजना से अपेक्षित आय रु। 4 करोड़ रु। कॉर्पोरेट टैक्स की दर 50% है। कौन सा विकल्प सबसे उपयोगी होगा?
उपाय:
तीन विकल्पों के तहत ईपीएस की गणना
यह ऊपर से नोट किया जा सकता है कि इक्विटी शेयरधारकों के लिए ईपीएस में उच्च स्तर की गियरिंग बढ़ जाती है।
चित्रण 6:
रॉयल विनिर्माण कंपनी रुपये के साथ पूंजीकृत है। रुपये के 1, 000 इक्विटी शेयरों में विभाजित 2, 00, 000। 100 प्रत्येक। प्रबंधन चार संभावित वित्तपोषण योजनाओं में से एक के माध्यम से विस्तार के एक प्रमुख कार्यक्रम को वित्तपोषित करने के लिए एक और रु। 2, 00, 000 जुटाने की इच्छा रखता है।
प्रबंधन कंपनी के साथ वित्त कर सकता है:
(1) सभी इक्विटी शेयर,
(२) रु। इक्विटी शेयरों में 1, 00, 000 और रु। 5% ब्याज पर कर्ज में 1, 00, 000,
(3) सभी ऋण 6% ब्याज पर या
(४) रु। 1, 00, 000 इक्विटी पूंजी और रु। 5% लाभांश के साथ 1, 00, 000 वरीयता शेयर पूंजी। ब्याज और करों से पहले कंपनी की मौजूदा कमाई रु। 24, 000। निगम कर 50% माना जाता है। कौन सी वित्तपोषण योजना कंपनी के लिए सबसे उपयुक्त होगी?
उपाय:
इसलिए सबसे उपयुक्त वित्तपोषण योजना का चयन करने के लिए, चार प्रस्तावों में से प्रत्येक के तहत ईपीएस की गणना करनी होगी।
निम्न तालिका चार प्रस्तावों में ईपीएस की गणना को चित्रित करती है:
चूंकि प्रस्ताव द्वितीय के तहत ईपीएस उच्चतम है, इसलिए कंपनी को अपने विस्तार कार्यक्रम को इक्विटी और ऋण के माध्यम से वित्त देना चाहिए।
चित्रण 7 :
ऑटोमोटिव टायर मैन्युफैक्चरिंग कंपनी लिमिटेड की पूंजी संरचना विशेष रूप से साधारण शेयरों की है जिसमें रु। 5, 00, 000। कंपनी रुपये की अतिरिक्त धनराशि जुटाने की इच्छा रखती है। अपने विस्तार कार्यक्रम के वित्तपोषण के लिए 5, 00, 000।
कंपनी के चार विकल्प हैं:
(ए) यह पूरी राशि इक्विटी कैपिटल के रूप में जुटा सकता है।
(b) यह इक्विटी पूंजी के रूप में ५०% और ५०% डिबेंचर के रूप में बढ़ा सकता है।
(c) यह पूरी राशि को 6% डिबेंचर के रूप में बढ़ा सकता है।
(d) यह इक्विटी पूंजी के रूप में 50% और पूंजीगत पूंजी के रूप में 50% बढ़ा सकता है।
मौजूदा ईबीआईटी रु। 60, 000; कर की दर 50% है। बकाया सामान्य शेयर संख्या 5, 000 और बाजार मूल्य प्रति शेयर रुपये है। सभी चार विकल्पों के तहत 100।
फर्म को कौन सी वित्तपोषण योजना का चयन करना चाहिए?
उपाय:
अलग-अलग वित्तपोषण योजनाओं के तहत ईपीएस के एक खंडन से पता चलता है कि ई के बाद से इस मामले में रुपये की योजना बी सबसे उपयुक्त होगी। 3.17 उच्चतम है।
चित्र 8 :
बेलटेक्स सिंथेटिक्स लिमिटेड एक नए संयंत्र के निर्माण पर विचार कर रहा है। संयंत्र को रु। 10 लाख।
कंपनी के सामने तीन वित्तपोषण योजनाएं हैं, जैसा कि नीचे दिया गया है:
(१) १, ००, ००० साधारण शेयर रुपये पर जारी करता है। 10 प्रति शेयर।
(2) 50, 000 साधारण शेयरों का निर्गम रु। 10 प्रति शेयर, रु 5, 000 की डिबेंचर। ब्याज के 8% कूपन दर को वहन करने वाले 100 मूल्यवर्ग।
(3) 50, 000 साधारण शेयरों का निर्गम रु। 10 प्रति शेयर और 5, 000 वरीयता शेयर रुपये पर। लाभांश की 8% दर वाले 100 प्रति शेयर।
उपाय:
लाभ उठाने की गणना उदासीनता।
चित्र 9 :
हीरो ऑटोमोबाइल्स की पूंजी संरचना में साधारण शेयर पूंजी रु। 20 लाख (रु। 100 बराबर मूल्य) और रु। 10 लाख डिबेंचर का 20 लाख। बिक्री 2, 00, 000 इकाइयों से 20% बढ़कर 2, 40, 000 इकाइयों पर पहुंच गई, बिक्री मूल्य रु। 10 प्रति यूनिट। परिवर्तनीय लागत राशि रु। 6 प्रति यूनिट और निश्चित खर्च राशि रु। 3, 00, 000। आयकर की दर 50 प्रतिशत मानी जाती है।
प्रति शेयर कमाई में प्रतिशत वृद्धि, प्रति शेयर की डिग्री, 2, 00, 000 इकाइयों पर वित्तीय उत्तोलन की डिग्री और 2, 40, 000 इकाइयों पर परिचालन लाभ और 2, 00, 000 इकाइयों पर परिचालन लाभ उठाने की डिग्री और 2, 00, 000 इकाइयों में परिचालन लाभ उठाने की डिग्री की तुलना करें 2, 40, 000 इकाइयाँ।
उपाय:
ईपीएस और संचालन के दो स्तरों पर परिचालन और वित्तीय उत्तोलन का विवरण:
बिक्री में वृद्धि से ईपीएस रुपये में वृद्धि हुई है। 7.50 से रु। 11.50। लेकिन ऑपरेटिंग लीवरेज में 1.60 से 1.45 और वित्तीय लीवरेज में 1.67 से 1.44 तक की गिरावट आई। यह व्यावसायिक जोखिम के साथ-साथ वित्तीय जोखिम में कमी का संकेत देता है। इस प्रवृत्ति का मुख्य कारण निश्चित परिचालन या वित्तीय लागतों में वृद्धि के बिना बिक्री में वृद्धि है।
चित्र 10 :
रूपानी टेक्सटाइल्स लिमिटेड को अपने विस्तार कार्यक्रम के लिए इस्तेमाल किए जाने वाले शेयर के मुद्दों के बीच एक विकल्प बनाना है।
उनकी वर्तमान स्थिति निम्नानुसार है:
विस्तार कार्यक्रम की लागत रु। 1, 00, 000। यदि इसे ऋण के माध्यम से वित्तपोषित किया जाता है, तो नई डिबेंचर पर ब्याज दर 8% होगी और मूल्य अर्जन अनुपात 6 गुना होगा। यदि विस्तार कार्यक्रम को इक्विटी शेयरों के माध्यम से वित्तपोषित किया जाता है, तो नए शेयर रुपये के लिए बेचे जा सकते हैं। 25 प्रति शेयर और मूल्य अर्जन अनुपात 7 गुना होगा।
विस्तार रुपये की अतिरिक्त बिक्री उत्पन्न करेगा। ब्याज और करों से पहले बिक्री पर 10 प्रतिशत की वापसी के साथ 3, 00, 000।
प्रबंधन को किस रूप में वित्तपोषण करना चाहिए?
उपाय:
उपरोक्त विश्लेषण से यह स्पष्ट होगा कि कंपनी के शेयर का बाजार मूल्य उस स्थिति में अधिक होगा जब कंपनी डिबेंचर के माध्यम से विस्तार कार्यक्रम का वित्तपोषण करती है। इसलिए, प्रबंधन को डिबेंचर वित्तपोषण के लिए जाना चाहिए।
चित्र 11 :
31 मार्च 2007 को समाप्त होने वाले वर्ष के लिए सुलेखा स्टील लिमिटेड की वित्तीय संरचना नीचे निर्धारित की गई है।
ब्याज भुगतान और करों से पहले वर्ष के दौरान अर्जित की गई परियोजना @ 50% रु। 50 लाख। निदेशक मंडल ने इक्विटी शेयरों पर लाभांश 20% का भुगतान करने का निर्णय लिया है। इक्विटी और वरीयता शेयरों और ब्याज कवर दोनों के लिए गियरिंग अनुपात, ईपीएस और डिविडेंड कवर की गणना करें।
उपाय:
चित्र 12:
ओरियन मैन्युफैक्चरिंग कंपनी की पूंजी संरचना रुपये की इक्विटी शेयर पूंजी से बनी है। 3, 00, 000 (प्रति मूल्य 100 रुपये के शेयर) और रु। 10% डिबेंचर के 3, 00, 000। बिक्री 30, 000 यूनिट्स से 20% बढ़कर 36, 000 यूनिट्स पर पहुंच गई, नमकीन की कीमत रु। 10 प्रति यूनिट, परिवर्तनीय लागत रु। 6 प्रति यूनिट तय लागत रु। 50, 000।
कंपनी की टैक्स दर 50% है। आपको ईपीएस में प्रतिशत वृद्धि और 30, 000 और 36, 000 इकाइयों पर वित्तीय लाभ उठाने की डिग्री की गणना करने की आवश्यकता है।
उपाय:
चित्र 13 :
चार कंपनियां हैं, जिनमें से प्रत्येक की कुल संपत्ति समान है, रु। 10, 00, 000। इनमें से प्रत्येक कंपनी निवेश पर 12% रिटर्न कमाती है। प्रत्येक कंपनी ने पूर्ण रूप से रु। के शेयरों का भुगतान किया है। 10 प्रत्येक। शेयरों को बराबर बेचा गया।
कंपनी A ने इक्विटी शेयर को Rs। 10, 00, 000। कंपनियों बी, सी, डी ने इक्विटी शेयर रुपये के लिए बेचे। 6, 00, 000 और उधार लिया गया रु। 4, 00, 000 क्रमशः 10%, 12% और 14% ब्याज दर। सभी कंपनियों के लिए कर की दर 50 प्रतिशत है।
प्रत्येक कंपनी के मामले में वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव का पता लगाएं और विभिन्न संरचनाओं के साथ वित्तीय उत्तोलन के प्रभाव का तुलनात्मक मूल्यांकन करें।
उपाय:
उपरोक्त सारणी के एक खंड से पता चलता है कि कंपनी बी में सबसे अधिक ईपीएस है जबकि कंपनी डी में सबसे कम ईपीएस है, हालांकि यह कंपनी लीवरेज्ड है लेकिन ऋण पर ब्याज की दर निवेश पर वापसी की दर से अधिक है। एक कंपनी को कभी भी निवेश पर वापसी की दर से अधिक ब्याज दर पर धन उधार नहीं लेना चाहिए क्योंकि इससे मालिकों की कमाई पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ेगा।
