ओपन मार्केट ऑपरेशंस: ओपन मार्केट ऑपरेशंस पर उपयोगी नोट्स - समझाया गया!

ओपन मार्केट ऑपरेशंस: ओपन मार्केट ऑपरेशंस पर उपयोगी नोट्स - समझाया गया!

Sale ओपन मार्केट ऑपरेशंस ’शब्द RBI द्वारा सरकारी प्रतिभूतियों की खरीद और बिक्री के लिए / जनता और बैंकों के लिए अपने स्वयं के खाते पर है। सरकार के बैंकर के रूप में और सार्वजनिक ऋण के प्रबंधक के रूप में, आरबीआई सदस्यता अवधि के अंत में नए सरकारी ऋणों के सभी अनसोल्ड स्टॉक को खरीदता है और उसके बाद उन्हें अपने खाते में बाजार में बिक्री पर रखता है। RBI द्वारा सरकारी प्रतिभूतियों की ऐसी खरीद वास्तविक बाजार की खरीद नहीं है, बल्कि सरकार और RBI के बीच केवल एक आंतरिक व्यवस्था है, जहां नए सरकारी ऋणों को 'नल पर' बेचा जाता है, सरकार द्वारा सीधे नहीं, बल्कि RBI के माध्यम से इसका एजेंट।

मौद्रिक नियंत्रण के साधन के रूप में खुले बाजार के संचालन का सिद्धांत काफी सरल है। RBI द्वारा प्रत्येक खुले बाजार की खरीद, H को समान राशि से बढ़ाती है; हर बिक्री घट जाती है। इसके बाद, पैसा-गुणक प्रक्रिया मानक तरीके से एम की आपूर्ति को संभालती है और प्रभावित करती है। यह बहुत कम मायने रखता है कि आरबीआई बैंकों से या गैर-बैंक जनता से प्रतिभूतियाँ खरीदता है या बेचता है, सिवाय इसके कि पूर्व के मामले में बैंकों के भंडार प्रत्यक्ष रूप से प्रभावित होते हैं, बाद के मामले में।

हम यह मानते हैं कि बैंक हर समय पूरी तरह से कर्ज में डूबे रहते हैं; यह है, कि उनके वास्तविक अतिरिक्त भंडार हमेशा उनके वांछित अतिरिक्त भंडार के बराबर होते हैं। ब्याज की सरकारी बॉन्ड दरों में बदलाव के माध्यम से भी साइड इफेक्ट होते हैं। लेकिन भारत में, सरकारी बॉन्ड बाजार की बंदी प्रकृति और RBI के एकाधिकार की स्थिति के कारण, ये प्रभाव कम हैं। भारतीय गिल्ट-धार बाजार की इन विशेषताओं को इस खंड में थोड़ी देर बाद समझाया जाएगा।

संयुक्त राज्य अमेरिका, यूके और अन्य विकसित देशों में, खुले बाजार के संचालन को तकनीकी रूप से मौद्रिक नीति का सबसे कुशल साधन माना जाता है, क्योंकि वे अत्यधिक लचीले होते हैं, उनका उपयोग व्यापक रूप से लगातार किया जा सकता है - अलग-अलग राशि, एक ही रास्ता या दूसरा आवश्यकतानुसार और केंद्रीय बैंक के विकल्प पर, वे आसानी से समय के साथ प्रतिवर्ती होते हैं, उनमें कोई सार्वजनिक घोषणा शामिल नहीं होती है क्योंकि बैंक दर में परिवर्तन या वैधानिक आरक्षित अनुपात में परिवर्तन या बैंकों के वैधानिक तरलता अनुपात में परिवर्तन होता है, और इसलिए वे नहीं करते हैं। उनके साथ 'घोषणा प्रभाव'।

एच पर उनका सीधा प्रभाव तत्काल होता है और उनके द्वारा सीधे निर्मित या नष्ट की गई एच की मात्रा सटीक रूप से निर्धारित होती है। ये सभी वजनदार फायदे हैं। हमें यह याद रखना चाहिए कि इन परिचालनों का ब्याज दरों में बदलाव और बैंकों की / से केंद्रीय बैंकों के लिए उधारी चुकाने / चुकाने की कार्रवाई के रूप में कुछ अप्रत्यक्ष प्रभाव भी हैं।

इन प्रभावों को आसानी से भविष्यवाणी या मापा नहीं जा सकता है। लेकिन एक केंद्रीय बैंक को इसे सबसे अच्छे रूप में ध्यान में रखना चाहिए। भारत में आरबीआई का खुला बाजार संचालन मौद्रिक नियंत्रण का एक शक्तिशाली साधन नहीं है।

ऐसी भूमिका के लिए, कम से कम तीन शर्तों को पूरा करना होगा:

(i) सरकारी प्रतिभूतियों का बाजार अच्छी तरह से व्यवस्थित और विकसित होना चाहिए, जो कि व्यापक, गहरा और लचीला हो;

(ii) केंद्रीय बैंक में प्रतिभूतियों को खरीदने और बेचने की पर्याप्त क्षमता होनी चाहिए और

(iii) इन परिचालनों के संचालन में केंद्रीय बैंक को मौद्रिक नियंत्रण की तुलना में वज़नदार विचारों से नहीं तौला जाना चाहिए।

इनमें से, केवल शर्त (ii) अच्छी तरह से संतुष्ट है। RBI के पास खरीदने और खरीदने के लिए पर्याप्त अधिकार और क्षमता है; 11 प्रतिभूतियाँ। उदाहरण के लिए, मार्च 1991 के अंत में, यदि RBI बैंकों और जनता के साथ ट्रेजरी बिल सहित सभी बकाया बाजार योग्य केंद्र सरकार की प्रतिभूतियों को बेच रहा था, तो यह उच्च-शक्ति वाले धन (H) के स्टॉक में लगभग 100 प्रतिशत की वृद्धि कर सकता है ; अगर यह ट्रेजरी बिल सहित केंद्र सरकार की प्रतिभूतियों की अपनी संपूर्ण होल्डिंग की खुली बाजार बिक्री करना था, तो यह लगभग सभी बकाया ईडी खरीद सकता है।

मौद्रिक नियंत्रण के उपकरण के रूप में खुले बाजार के संचालन के कुशल उपयोग के लिए अन्य दो स्थितियां अच्छी तरह से संतुष्ट नहीं हैं। भारतीय गिल्ट-धार बाजार विकसित नहीं है। ट्रेजरी बिल बाजार के छोटे अंत का प्रतिनिधित्व करने वाला बाजार व्यावहारिक रूप से अविकसित है और यह बड़े पैमाने पर आरबीआई के स्वयं और अनुसूचित वाणिज्यिक बैंकों तक सीमित है।

सरकारी बॉन्ड के लिए बाजार, मांग पक्ष पर, एक मुख्य रूप से बंदी बाजार है, जिसमें मुख्य रूप से वाणिज्यिक बैंकों, एलआईसी, जीआईसी और सहायक, और भविष्य निधि जैसे वित्तीय संस्थान शामिल हैं। इन संस्थाओं को कानून द्वारा सरकारी प्रतिभूतियों में अपनी कुल देनदारियों के कुछ निश्चित अनुपात और कुछ अन्य स्वीकृत प्रतिभूतियों का निवेश करना आवश्यक है।

यह इस वैधानिक निवेश की आवश्यकता है जो सरकारी प्रतिभूतियों के लिए एक कैप्टिव बाजार बनाता है, जो भी उन पर ब्याज की दर। इसके अलावा, यह एक बढ़ता हुआ बाजार है, जिसे वैधानिक आवश्यकता को देखते हुए, नामित वित्तीय संस्थानों की देनदारियों में वृद्धि के साथ स्वचालित रूप से बढ़ता है। इन संस्थानों की अतिरिक्त स्वैच्छिक माँग कम है; अन्य स्रोतों से मांग भी कम है। आपूर्ति पक्ष पर, आरबीआई सरकारी प्रतिभूतियों का मुख्य भंडार है और निकट-एकाधिकार वाली स्थिति में है।

बाजार में टर्नओवर भी छोटा है, क्योंकि सरकारी प्रतिभूतियों के अधिकांश धारक निवेशक हैं जो उन्हें दीर्घकालिक होल्डिंग के लिए खरीदते हैं और वे व्यापारी नहीं हैं जो जल्दी पूंजीगत लाभ बनाने के लिए खरीद और बेच सकते हैं। वास्तव में, सरकारी प्रतिभूतियों में कोई भी निजी डीलर नहीं है जो अपने स्वयं के खाते में बड़े पैमाने पर ऐसी प्रतिभूतियों को खरीद और बेच सकता है। हमारे पास सभी दलालों की कुछ (लगभग एक दर्जन) फर्में हैं जो आरबीआई और बाकी के बीच बिचौलियों का काम करती हैं।

इस तरह के बाजार में, आरबीआई सरकारी स्थिति में सरकारी प्रतिभूतियों की कीमतों को प्रभावी ढंग से तय करने के लिए बहुत अधिक स्थिति में है, जो भी वांछनीय है और उन्हें लगभग संशोधित या संशोधित करना होगा, जो कि संस्थागत निवेशकों के लिए निष्पक्ष वापसी के बारे में RBI के फैसले के अधीन है। उनके निवेश पर। भारत में मौद्रिक नियंत्रण के एक साधन के रूप में बाजार के संचालन के सापेक्ष महत्वहीनता का दूसरा कारण यह है कि सार्वजनिक-ऋण प्रबंधन के विचार से उन्हें भारी तौला जाता है।

आरबीआई का मुख्य उद्देश्य गिल्ट-धार बाजार में व्यवस्थित स्थितियों को बनाए रखते हुए सरकार को अपने बढ़ते उधार कार्यक्रमों में सहायता के लिए इन कार्यों का उपयोग करना और सरकार को ऋण की ब्याज लागत को यथासंभव कम रखना है।

यह अंत करने के लिए, आरबीआई के शब्दों में, बड़े पैमाने पर नए ऋणों के आवधिक प्रवाह से पहले परिपक्वता के साथ प्रतिभूतियों को खरीदकर बाजार को 'दूल्हा' बनाने के लिए इन कार्यों का उपयोग बड़े पैमाने पर किया गया है। यह उन निवेशकों के हाथों में नकदी डालता है, जिनका वे अनुसरण करने के लिए नए ऋण फ्लो की सदस्यता के लिए उपयोग कर सकते हैं। यह परिपक्व होने वाले ऋणों को भुनाने में भी मदद करता है और सरकारी ऋण की औसत परिपक्वता को बकाया करता है। इसके अलावा, बैंक निवेशकों की विभिन्न मांगों को पूरा करने के लिए और गिल्ट-धार बाजार में अधिक से अधिक निवेशकों को आकर्षित करने के लिए पुराने मुद्दों की एक बड़ी विविधता के लिए हर समय 'टैप ऑन' उपलब्ध कराता है।

अर्थव्यवस्था में अतिरिक्त तरलता को कम करने के लिए सरकार की प्रतिभूतियों को आक्रामक रूप से नहीं बेचा जाता है, ऐसा नहीं है कि इस तरह के कदम से सरकारी बॉन्ड की बहुत अधिक कीमतें कम हो जाएं, ऐसी प्रतिभूतियों के धारकों पर पूंजीगत नुकसान हो, सरकारी बॉन्ड के सापेक्ष स्थिरता में जनता का विश्वास हिलाएं बाजार, और सरकार द्वारा भविष्य में उधार लेना मुश्किल और महंगा।

यह बताता है कि हर समय उधार लेने वाले अधिक से अधिक सरकारी ऋण के साथ ऋण-प्रबंधन उद्देश्य मौद्रिक नियंत्रण के साधन के रूप में खुले बाजार के संचालन के उपयोग की राह में एक बड़ी बाधा के रूप में कार्य करता है। इसका परिणाम मौद्रिक नियंत्रण के अन्य साधनों पर अधिक से अधिक निर्भरता रहा है।

ऊपर बताए गए गिल्ट-एजेड बाजार की स्थिति हाल के वर्षों में कुछ महत्वपूर्ण परिवर्तनों से गुजर रही है। उनके प्रभावों की तलाश करना जल्दबाजी होगी। प्रभाव अच्छी तरह से स्थापित होने और ध्यान देने योग्य बनने से पहले कुछ समय लगेगा।