लाभांश नीति के दृष्टिकोण: वाल्टर और रिटेनिंग आय संकल्पना की लागत

लाभांश नीति के लिए सबसे महत्वपूर्ण दृष्टिकोण हैं: (ए) वाल्टर दृष्टिकोण और (बी) रिटेनिंग आय संकल्पना की लागत!

(ए) वाल्टर दृष्टिकोण:

प्रोफेसर जेम्स ई। वाल्टर ने एक गणितीय सूत्रीकरण का सुझाव दिया है कि वित्तीय प्रबंधक इक्विटी शेयरधारकों की संपत्ति की स्थिति को अधिकतम करने के लिए लाभांश नीति का उपयोग कर सकते हैं। मौलिक आधार, जिस पर उनका सिद्धांत टिका हुआ है कि लंबी अवधि में, शेयर की कीमतें अपेक्षित लाभांश के वर्तमान मूल्य को दर्शाती हैं और भविष्य में लाभांश पर मुख्य रूप से अपने प्रभाव के माध्यम से बनाए रखा है।

प्रो। वाल्टर ने लाभांश नीति और स्टॉक की कीमतों के संबंध को समझने के लिए सहायता के रूप में एक रूपरेखा का सुझाव दिया है। उनके योगदान को उनके सूत्र द्वारा कंपनी के साधारण शेयरों के बाजार मूल्य को प्रभावित करने वाले मूलभूत कारकों का संकेत मिलता है। साधारण शेयरधारकों की संपत्ति की स्थिति को अधिकतम करने के उद्देश्य से संचालन करना, निम्नलिखित सूत्र द्वारा उचित लाभांश भुगतान का सुझाव दिया गया है:

Vc = [D + (Ra / Rc) (E - D)] / Rc

कहां: Vc कंपनी के साधारण शेयर का सैद्धांतिक बाजार मूल्य है।

D प्रति शेयर लाभांश है।

रा बरकरार रखी गई आय की आंतरिक उत्पादकता है।

आरसी बाजार पूंजीकरण दर है, और

E प्रति शेयर आय है।

यह दृष्टिकोण लाभांश भुगतान अनुपात और बाजार पूंजीकरण दर (आरसी) और प्रतिधारित कमाई (आरए) की आंतरिक उत्पादकता के बीच संबंध के महत्व को बताता है। जब भी रा Rc से अधिक होता है, तो कमाई के प्रतिधारण के परिणामस्वरूप भविष्य के लाभांश का वर्तमान मूल्य कहीं और नियोजित आय पर वापसी से अधिक होता है।

ऐसी परिस्थितियों में लाभांश भुगतान अनुपात जितना कम होगा, साधारण शेयर का भावी मूल्य उतना अधिक होगा। यही है, अगर किसी कंपनी की लाभप्रदता उद्योग के औसत के रूप में अधिक है, तो कमाई का प्रतिधारण कंपनी और शेयरधारकों को लाभान्वित करेगा।

यदि कंपनी में प्रतिधारित कमाई की लाभप्रदता उद्योग के औसत से कम है, तो एक उच्च लाभांश भुगतान का सुझाव दिया जाता है क्योंकि शेयरधारकों को वैकल्पिक निवेश में बेहतर लाभ के लिए फंड का उपयोग कर सकते हैं। वाल्टर सूत्र के आवेदन का निम्नलिखित दृष्टांत इस बात की व्याख्या करता है।

आरसी, रा, ईएंडडी का मान

स्थिति में मैं (रा> आरसी), जहां रुपये के प्रति शेयर लाभांश। 4 रुपये की प्रति शेयर कमाई का 50% है। 8, बाजार मूल्य रु। 100. यदि भुगतान अनुपात 75% तक बढ़ा दिया जाता है, तो रु। 6, बाजार मूल्य रुपये के नीचे आता है। 90।

इसके विपरीत, रुपये में लाभांश की कमी। 2 बाजार मूल्य में रु। में सुधार करता है। 100. स्थिति II (रा <आरसी) में, इसके विपरीत स्थिति है, अर्थात, उच्च भुगतान से बाजार मूल्य में रु। की वृद्धि होती है। 60 से रु। 70 जबकि भुगतान में कमी से बाजार की कीमत में गिरावट शामिल है, स्थिति III (रा = आरसी) में, बाजार मूल्य लाभांश की राशि के बावजूद समान है।

प्रो। वाल्टर के सूत्र का तर्क लाभांश प्रथाओं को समझाने में भी सहायक है। उदाहरण के लिए, एक विकास कंपनी वह है जिसमें लाभप्रदता बहुत अधिक होने की संभावना है और बरकरार रखे गए धन की आंतरिक उत्पादकता कंपनी के बाहर पूंजी उत्पादकता से अधिक होने की संभावना है।

नतीजतन, विकास कंपनी को अपने शेयरधारकों की धन स्थिति को अधिकतम करने के लिए कम लाभांश भुगतान की उम्मीद है। इसके विपरीत, जिन कंपनियों की कमाई में गिरावट आ रही है, वे बरकरार रखी गई आय का प्रभावी ढंग से उपयोग नहीं कर सकती हैं। इसलिए, उनके पास एक उच्च लाभांश भुगतान होना चाहिए।

(बी) कमाई की अवधारणा को बनाए रखने की लागत:

आंतरिक वित्त पोषण में लागत निर्णय को इस तरह की प्रतिधारित कमाई को वितरित करने की लागत के संबंध में देखा जाना चाहिए। लागत की समस्या एक कंपनी द्वारा निर्णय लेने में हल होती है कि क्या यह अपने शेयरधारकों के लिए सस्ता और अधिक लाभदायक है कि वे व्यवसाय में कॉर्पोरेट आय को बनाए रखें या उन्हें नकद लाभांश के रूप में प्राप्त करें। एक लागत के बजाय हमें दो लागतों के बीच तुलना करना पड़ता है, कमाई को बनाए रखने की लागत और कमाई को वितरित करने की लागत।

कमाई को बनाए रखने की लागत एक अवसर लागत है, यानी, लाभ जो शेयरधारकों को व्यापार में धन छोड़ने से देते हैं। इस तरह के लाभ व्यक्तियों के लिए अलग-अलग होते हैं क्योंकि धन का कर लगाया जाएगा और उपभोग और पुनर्निवेश के लिए इसका अलग-अलग उपयोग किया जाएगा।

इन लाभों को मापना मुश्किल है। जितना संभव हो सके शेयरहोल्डिंग ग्रुप का अध्ययन करके इस समस्या का समाधान किया जा सकता है। बड़ी कंपनियों में, व्यापक रूप से बिखरे हुए शेयरधारक होने के कारण, इस कार्य की कीमत इससे अधिक हो सकती है।

आय को बनाए रखने की लागत की गणना के लिए, पहला कदम वितरण के लिए उपलब्ध निधियों की शुद्ध राशि का निर्धारण करना है, यह मानते हुए कि कंपनी पूंजी संरचना को कम करके अपने भविष्य के संचालन को कम नहीं करना चाहती है। यदि भविष्य के लिए पूंजी की संरचना को बनाए रखना है, तो आंतरिक फंड को बाहरी फंडों से बदलना होगा, जिसमें लागत शामिल है।

दूसरा चरण उन करों के लिए समायोजित करना है जो शेयरधारकों को लाभांश आय पर भुगतान करेंगे।

कमाई को बनाए रखने की लागत के निर्धारण के उद्देश्य से इन कारकों को निम्नलिखित सूत्र में शामिल किया जा सकता है:

X = {D - C (1 - BTR)} (1 - STR) x {(1 - STR) x R}

जहां एक्स की कमाई को बनाए रखने की रुपये की लागत है, डी, लाभांश की सकल राशि है, बीटीआर व्यापार कर की दर है, एसटीआर शेयरधारक कर की दर है और आर रिटर्न की दर है जो स्टॉक धारक अपनी लाभांश आय को निवेश करके अर्जित करने में सक्षम है।

उदाहरण:

एक कंपनी को रुपये बनाए रखने की लागत का विश्लेषण करना होगा। 50, 000 / - जो अन्यथा फॉर्म डिविडेंड में वितरण के लिए उपलब्ध हैं। लाभांश के रूप में भुगतान की गई पूंजी को बदलने की लागत 8% पर मान ली गई है, अर्थात, 8/100 x 50, 000 = 4, 000; कंपनी की आय के लिए कर की दर 55% है; शेयरधारकों द्वारा प्राप्त लाभांश को औसतन 25% कर के रूप में माना जाता है, साथ ही उनकी आय लाभांश को पुनः प्राप्त करने से भी होती है। अंशधारक अपने लाभांश का निवेश करके 10% कमा सकते हैं।

फिर आय को बनाए रखने की लागत होगी:

एक्स = रु। (50, 000 - 4, 000 (1 - .55)) (1 -.25) x ((1 -.25) 1) 1।

= रु। (50, 000 - 1, 800) X .75 x .075 = रु। 2, 711

के विरुद्ध रु। 2, 711 आय शेयरधारकों को खोई हुई कमाई को बरकरार रखते हुए हमें उस आय को वितरित करने की लागत को संतुलित करना होगा जो कि मुनाफे के बराबर एक अवसर लागत है जो शायद व्यापार में धन का उपयोग करके शेयरधारकों के लिए अर्जित की गई हो।

यह कारोबार द्वारा प्रतिधारित कमाई की राशि पर करों के बाद अर्जित रिटर्न की दर है। आइए इस बिंदु को स्पष्ट करने के लिए वापसी की तीन आंतरिक दरें - 8%, 6% और 4% मान लें।

रिटर्न की इन मान्य दरों के तहत कमाई को वितरित करने की लागत इस प्रकार है:

(ए) कर के बाद 50, 000% ५०, ००० x ()/१५) = ४, ०००

(b) कर 6% 50, 000 x (6/100) = 3, 000 के बाद

(c) कर के बाद 4% 50, 000 x (4/100) = 2, 000

लागत बनाए रखने की आय का अनुपात

= आय को बनाए रखने की रुपया लागत / वितरण आय की रुपया लागत

(ए) २, /१ १ / ४, ००० =। ६ b (बी) २, /१ १ / ३, ००० = ९ ०४ (सी) २, =११ / २, ००० = १.३५६

इस अनुपात का मूल्य एक सार्थक संकेत देता है कि स्थिति में (ए) और (बी) व्यवसाय में फंड छोड़ने वाले शेयरधारकों की लागत उनके वितरित होने की लागत से कम है। दूसरे शब्दों में, कारोबार में इस विशेष राशि को छोड़ने के लिए शेयरधारकों के लिए लाभदायक है।

जैसे-जैसे अनुपात बढ़ता है, फंड को बनाए रखने के लिए यह कम लाभदायक हो जाता है। उदाहरण के लिए, .674 (a) की तुलना में आंतरिक अनुपात में 8% से 6% तक की कमी के कारण अनुपात .904 है। वापसी की दर 4% (स्थिति ग) के साथ, अनुपात 1.356 तक बढ़ जाता है और ऐसी स्थिति के तहत कमाई की अवधारण को प्रोत्साहित करने के लिए उचित नहीं है, एक सामान्य नीति नियम के रूप में, वित्तीय अधिकारियों को अनुपात के रूप में लंबे समय तक कमाई को बनाए रखना चाहिए कमाई को बनाए रखने की लागत 1 से कम है।

व्यवहार में, सटीक नीति को सटीक गणितीय योगों को अपनाने के बजाय नाजुक विचारों को ध्यान से तौलने के बाद तैयार किया जाता है। सैद्धांतिक रूप से, कोई यह तर्क दे सकता है कि एक कंपनी को कमाई को बनाए रखना चाहिए जब तक कि उनका उपयोग एक वापसी ला सकता है जो कंपनी की पूंजी की लागत से ऊपर है। यह उस बिंदु पर जारी रहना चाहिए जिस पर वृद्धिशील वापसी पूंजी की लागत से ठीक ऊपर है।

लंबी अवधि में साधारण शेयर के बाजार मूल्य को अधिकतम करने की दिशा में अवधारण नीति को निर्देशित किया जाना चाहिए। फंड को इस बिंदु पर बनाए रखा जाना चाहिए कि कंपनी के लिए रिटर्न की वृद्धिशील दर उद्योग के लिए रिटर्न की औसत दर से अधिक है। लेकिन वित्तीय कार्यकारी को अतिरिक्त धन के लिए कंपनी की आवश्यकताओं और नियमित आय और पूंजी प्रशंसा के लिए शेयरधारकों की आवश्यकताओं के बीच एक संतुलित निर्णय लेना पड़ता है।

अक्सर लाभांश स्थिरता के रखरखाव के लिए एक प्रमुख विचार दिया जाता है; और प्रतिधारित कमाई को केवल एक अवशिष्ट माना जाता है। यह विशेष रूप से मंदी की स्थिति है जब कई कंपनियां लाभांश को बनाए रखती हैं, हालांकि कमाई गिर जाती है। इसलिए, लाभांश भुगतान अनुपात को बढ़ाता है।

यदि आय में गिरावट अल्पकालिक है, तो यह नीति तर्कसंगत है क्योंकि लाभांश दर में कमी निवेशक के आत्मविश्वास को प्रभावित कर सकती है और बीमा कंपनियों, वित्तीय कंपनियों, निवेश ट्रस्ट जैसे संस्थागत निवेशकों की नजर में कंपनी की निवेश की स्थिति को कमजोर कर सकती है।, आदि।

लेकिन अगर मंदी उम्मीद से अधिक समय तक चलती है या यदि कंपनी कुछ संरचनात्मक प्रतिस्पर्धी नुकसान विकसित करती है, तो स्थिर लाभांश का रखरखाव, विवेकपूर्ण समय से परे, कंपनी के वित्त को गंभीर रूप से नुकसान पहुंचा सकता है।

हालांकि लाभांश को बिना सोचे-समझे कम नहीं किया जाना चाहिए, लेकिन कमाई से अधिक लाभांश का लंबे समय तक भुगतान कोई उपयोगी उद्देश्य नहीं हो सकता है।